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當然這實際上有更深層次的原因在內，否則監管層早就動手了。比如說新股發不出去怎麼辦？我大A股從來都是一個情緒市，喜歡從一個極端走向另一個極端，所以才造成了大牛市和大熊市交替的特殊生態。

新股之所以能夠不敗，原因很簡單，買賣雙方資源不對等罷了。買方只要有錢就能買，但賣方沒有足夠的股票，新股上市散戶手裡只有公開發行的那一部分，其中還有很大比例被機構划拉走了，根本沒的可賣，開盤之後多少個漲停板當然是多頭說了算。

「嗯，好慘好慘的。」

這是什麼概念呢？就是新股不敗的基石沒有了，對整個股票二級市場的生態都是一場重構。

想當年海欣股份的操盤手就犯過太牛逼造成的錯誤，一下子吃太多了，最後任他怎麼橫盤整理、拉升對倒、震倉打壓，結果就是持續了一年多的時間持股不但沒減少，散戶大喊一聲「歸你了」，份額比例反而還增加了不少……

當然並不是說楚垣夕什麼都不管了，到了時間節點肯定要催問進度，乃至進化為催命。木璉的VR廠就被楚垣夕狠狠催過一回了，楊成去拿地的磋商也是每天彙報兩次進度。

看到消息的時候時間已經挺晚的了，但是楚垣夕還是奪命連環call了梁可年，電話里說：「是時候為小康組建一支真正的投資團隊了。」

困擾早期投資機構的主要問題其實不是投不中IPO，而是投中了之後退出難，後來有個反向挂鉤政策之後好一點，也就是鎖定期和IPO前的投資期成反比，投的越早鎖定越短。只不過認定和執行一直都很複雜，使得滿足條件的早期基金仍然難以得到實惠。

百度的AI和別家的AI不一樣。像巴人，雖然也開發AI，但只是自用，僅僅作為一個功能存在，格局非常小。而百度開發的是飛槳，是自然語意訓練模型，是作為大型SaaS支撐平台而存在的。二者的地位就相當於前者是個小說寫手，後者開的是起點中文網一樣。

因此多年來我大A股慣於以其昏昏使人昭昭，一方面嚴禁供給側賣出，一方面打擊新股炒作，大量被扭曲的規則中清晰的表示著生怕允許大非「出逃」的震懾力太大，讓新股發行環節出問題。

最重要的是股價低估，這就和投資創企最重要的是估值一樣，估計市場未來會有反應過來的一天，只是百度過去實在是和*圖*書沉睡太久了，久到讓市場不相信他已經醒過來。

「後來百度就把這種託管優化下去了，向全品類拓寬，給廣告主提供從一鍵建站到數據監控和線上溝通在內的一攬子解決方案，這就是現在的託管頁。名字很土但是功能很強大。關鍵是現在百度的搜索做的也比較好了，搜索結果和用戶目標匹配的更精確，應用到企業託管號上就是提高了企業和企業潛在用戶之前的匹配，等同於提升了百度的營銷價值。」

只聽梁可年說：「這個託管頁說來也好笑，本來是百度為了治理醫療廣告做整改用的。你也知道百度的醫療廣告收入是非常重要的，甚至可以說是命脈，所以絕對捨不得砍掉。因此改了幾輪之後出了一個新方案，就是要求客戶把廣告推廣全部歸集到百度來託管，或者說監管，不能讓他們可著勁推自己編的素材和文案。」

楚垣夕撲哧一樂，「好的好的，你先說吧，待會我告訴你為什麼我要這樣。」

於是他頂著熊貓眼開始彙報，然後楚垣夕發現他果然是對企業中的對話方式還不是太熟，因為他的彙報不是從高處著眼，而是直接進入戰術部分，而且簡明直接——買百度的股票！

百度的財報他才看過沒幾天，還有印象，其中印象很深的一條是託管頁業務佔到了核心在線營銷服務業務的四分之一。

其實這是問題的一體兩面，為什麼監管層現在有底氣敢於革新了呢？因為過去上市的都是什麼垃圾公司？現在準備上市的是抖音，是頭條系，是雲叢、依圖、商湯，國朝經濟昂揚向上了這麼多年，也該催生出一批有氣質的公司在本土上市了，這就是形成新平衡的底氣。

說好了不再搭茬所以楚垣夕忍住了吐糟欲，不過百度收編莆田系醫院這事他倒是聽說過，當時還鬧出很大的輿論，以為百度要把作妖進行到底，結果後來並沒有。

但是今天的新政策雖然看似直接利好早期基金，實際上是使整個市場受益的，而且目前看來梁可年確實比較有才能，所以才找他牽頭試試。

一聽這個要求梁可年當時就不困了，連夜制定出一套方案，第二天早晨就拉楚垣夕開小會。

他本來以為梁可年要說的是百家號呢。百家號曾經是百度不懂內容的表徵，但是架不住百度執行能力強，雖然不懂內容，但是持續向百家號灌注流量紅利，並且當成長期戰略https://www.hetubook.com.com去執行。

這儼然就是新的增長引擎了，但是跟巴人和小康的關係都不大，是百度提供的一個toB的服務，進行客戶關係管理，楚垣夕把它了解為一個廣告營銷的新模式。

這一次為了避免冗長的認定，監管部門直接簡化了規定，投資滿5年的項目沒有鎖定期。換言之IPO的當天，早期投資人就可以賣股。

楚垣夕腦子裡突然冒出一句話：「我的護球像亨利！」

「喔嚄，百度終於知道還有用戶體驗這麼個東西了？」楚垣夕捧了個哏，他手機上不敢裝百度全家桶，所以觀念更新的不及時。

A股IPO的發行採用的是承銷商包銷制，賣不出去就會讓承銷機構全額認購，而承銷商多為券商，券商是市場的主要承載者，這個多米諾骨牌一倒，後面的連鎖反應可就精彩了。

「等下，shopify現在的市值是……我去，比百度還高？」楚垣夕聽到一半的地方就開始百度shopify的股價，然後就驚了。百度現在市值才不到390億，shopify超過550億，米國投資人都是傻缺吧？難怪會被瑞幸一輪輪割韭菜。

梁可年面色略尷尬，心說這就咱倆人，沒必要接下茬！「第二，百度的基本盤還在，國內的搜索佔有率一直維持在三分之二上下，用戶心智短期不會改變，一提搜索首先就想到百度，這是百度最寶貴的財富。對比一下搜狗就知道了，搜索本身就是最高級的流量入口之一，結果搜狗需要長期買量，買量成本高居不下。」

於是他對著手機說了聲：「你們可以過來了。」

其實楚垣夕是早有此念，只是一直沒有精力去做，也沒有合適的人。關鍵是這種事情還不能委託給鄭德，不是不信任袁敬的問題，而是鄭德主要投資早期，而楚垣夕就不想投早期。

所以鄭德幫著操盤並不見得合適，更有可能被鄭德給整合了，成為鄭德基金事實上的LP，那多沒勁啊？

只見梁可年滿面紅光：「對就是它，百度託管頁提供的服務和它有任何區別么？沒有，如果一定要說有，那就是百度託管頁今後不只是電子商務平台，商業版圖更大。」

三人頓時都鄭重了一些，因為甘新買菜的融資正好是「巴人投資」這家子公司給投的，也就是說梁可年未來可能要跟他們直接對接。

楚垣夕心說您還想挖我的牆角？hetubook.com.com那可就呵呵了，巴人現在比當代資本有錢！混圈子肯定是當代資本牌面更大，不混投資圈的，兩者的發展空間根本沒有可比性。要知道楊亨當時入小康做顧問是直接享受副總裁的待遇，梁可年到巴人也是一樣的，徐欣可能給的出來對等職級嗎？

之所以一直沒有公布小康東南亞計劃，主要是楚垣夕怕惹麻煩。這事他甚至都沒跟巴人創始人團炫耀，向他們說明投資小康有多賺的時候直接忽略了。倒也不是怕他們泄密，而是小康東南亞屬於潛在利好，他們估計認識不到其中的奧妙，所以乾脆保密。

梁可年一拍手：「沒錯，而且說到SaaS，你知道shopify吧？」

7號是周六，無論巴人還是小康都在加班，只有楚垣夕自己比較輕鬆，因為他最近把能分配出去的事情都分配出去了，集中精力做融資，所以融資雖然乾的不咋地，對外化緣只化到10個億，但是做到了無事一身輕……

「不是楚總，咱別這樣行不行？」梁可年怒了，「咱這不是聊天啊！這跟我預想中的向總裁彙報不一樣啊！」

他假裝沒聽見，指著楊亨和魯茵說：「你們正好認識一下，這兩位是甘新買菜的聯席CEO楊亨和魯茵，這位是巴人投資的負責人梁可年。」

徐欣幾乎同時說：「楚垣夕哪找的這麼好的智囊啊？要不給我吧，我當代資本就缺這麼好的分析師。」

在他理想中的巴人投資，目前特殊時刻，可以定位為抄底基金，但實際上就是產業基金。產業基金不同於PE或者VC，完全跳出創業和投資的邏輯，是什麼好就買什麼，對自身發展形成有益補充的可以買，二級市場上值得進行價值投資的一樣可以買，只要控制好投資而不是投機，別去追漲殺跌當韭菜就行。

這就相當可怕了，以百度的超級流量死心塌地的澆灌就算鐵樹也得開花。於是，大量抄襲搬運的垃圾內容被百度持之以恆的灌注流量，狠狠的傷害了一波用戶體驗之後居然起死回生了，垃圾堆里滋生出真正有價值的內容。

「米國版的微盟、有贊？」

實際上他對百度最大價值所在，略有一點不同的看法，在楚垣夕看來百度最大的價值是AI啊。

為什麼想到大帝的名言？因為小康乾的事情跟百度神似，都是不聲不響憋大招，大招放出來之後整個市場都是懵逼的，不然百度的股價不可能還是這麼和*圖*書低！

改善這個問題才是治理市場沉痾的正解。

這才是科技核心，是連AT目前都追之不及的優勢所在，也是百度能向社會輸出的最優質的價值。很長一段時間內百度其實就剩這麼點家底值得誇耀，使之還有資格與AT並稱。

而上市之後那些十幾個幾十個漲停板是中籤者的狂歡，也是割韭菜最大的那把鐮刀。操盤手為什麼要把股價炒上去？還不是為了對散戶喊一聲：「歸你了！」

只聽梁可年說：「不是shopify股價太高，而是百度股價太低啊！百度去年Q4光託管頁這一項，營收利潤和用戶數都已經超過shopify了。」

「第三點，也就是最重要的一點，讓我認為百度極具投資價值的，就是託管頁。因為託管頁，所以百度連續幾個季度的利潤超出華爾街分析師的預期。」

因此這是監管部門真正邁出了走向正確的第一步，可以看作「供給側改革」。這個改革來的非常好，因為新股發行之後無論良莠都被炒成天價實際上是我大A股中大部分問題的根源。

這回楚垣夕沒再捧哏，而是進入短暫的回憶。

正在楚垣夕跟劉璐吐糟小康的融資進程時，劉璐猛然刷出我大A股最新的減持規定修訂版，當時就不淡定了！楚垣夕看了一眼，心說今天投資機構又得是不眠之夜。

就算親兄弟甚至親父子，總是處在被人視奸的狀態下，毫無任何隱私，肯定也是不自在的。就連家長都要注意和子女保持一定的距離以免侵犯隱私呢，當爸爸的就連看看女兒的日記都要被聲討，相比之下，楊健綱這種狀態和在楚垣夕面前裸奔的差別也不大。

所以關鍵點還是在於「出逃」，以及為什麼要出逃？因為對於垃圾公司來說，無論發行價是多少都有出逃的動力。

只聽楚垣夕說：「他們早就來了，想看看我新聘請的顧問，於是遠程看直播。」

但是投資者手裡的原始股通常不會是少數，一旦早期投資者加入賣方，供需關係自然就會發生變化，多頭想要人為操縱股價必須準備更多的錢。而且這還不是錢多錢少的問題，而是買太多了到時候賣不掉怎麼辦的問題，股票操盤吃進多少合理是有數的，並不是多多益善。

楚垣夕不著急糾正這個錯誤，而是耐心的聽他講百度好在哪：「首先，百度高層換血之後的提升是特別明顯的，龍王下去斗爺上來，從KPI導向改成產品導向，開始注重用和圖書戶體驗。」

梁可年不明所以，但很快一串腳步聲傳來，徐欣帶著魯茵和楊亨魚貫而入。徐欣帶頭鼓掌，鼓得梁可年更加不明所以，他認得徐欣，但是徐欣不認識他啊。

這句話的核心其實不是股災，而是「擱過去」。新股發行這麼搞，擱過去五年長熊、七年長熊裡邊，真有可能發不出去，出現無人認購的情況。而現在大A處於一個新的N年長熊之中，自2015年的5178點以來還沒有明確走牛的跡象。這個時間出台這麼有魄力的政策，足見監管層對市場的信心。

楚垣夕肯定聽說過這個米國微商平台，不過說它是微盟、有贊有點過分了，因為這哥倆都是依託微信生態搭建電子商務平台的，但米國沒有微信，所以哪怕做到同樣的程度，shopify的價值肯定更高一些，因為shopify自己提供SaaS服務和生態，那哥倆需要微信做底層。

楚垣夕一邊鼓掌一邊說：「有道理，這就是通過提供SaaS服務擴大商業圖景，確實具備核心價值。而且和百度小程序開放生態搭配起來效果更好。」

因此，劉璐作為A股資深韭菜說的就比較直白了，按她的話說，這是對大非的超大級別鬆綁，擱過去直接引起股災。

說到創投基金的退出問題，這天晚上平地驚雷，國朝監管層突然放出一記絕世猛料。

一個簡單的道理，上市公司自己不知道自己股票應該值多少錢嗎？發行價定價是騙鬼的嗎？當然不是了，無論在香江還是納斯達克，發行價過低，正經公司是會取消發行的，不符合公司利益。換言之，發行價通常已經包含了一定的溢價在裏面。

實際上沒過兩分鐘袁苜就衝進來了，實在是這份新規對早期投資機構來說簡直就是久旱之後的甘霖，對整個A股市場的影響都將是極為長久的，足以載入史冊。

按日程，今天上午本該是和徐欣、楊亨、魯茵的碰頭會，研究一下甘新買菜下一步怎麼發展以及融資。但是梁可年這個事情加塞加了進來。

這算是巨頭蠻幹版的大力出奇迹吧，提升了百度的信息流，但是梁可年要說的居然不是這個亮點。

比如說，這段時間依照他的指示，巔峰視效找了新的CFO接替他的工作，從而實現了徹底的鬆綁。一方面是給楚垣夕鬆綁，讓他不用再把過多精力給到巔峰視效的融資上，另一方面也是給楊健綱鬆綁，不用事事都在楚垣夕的眼皮子底下過活。