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這話說出來的時候，場下一種投資者都略帶一陣鬨堂笑聲，他們理解錯了，以為陸鳴這句話是在調侃大A不提供回報率。

老楊在聽到陸鳴這話的時候，立即想起了天盛資本自家公司編製的天盛上50指數和天盛深100指數，或許這兩個指數才是真正充分反應大A股市場。

「如果你把美股周期拉長一百年去看，它的平均回報率都是正的，換言之它一百年來都處於牛市，一個市場如果是有效的反應，理論上永遠是牛市，也就永遠會提供回報率。」

因為這天盛資本自己編製的這兩大指數，等於是在大A整體市場里進行調整，也和美股市場一樣優勝劣汰，好的加進來，差的剔除出去，權重一直在調整。

與此同時，陸鳴就提問者的這個問題繼續回答：「對於美股來講，零八年金融危機之後，你發現它的平均值表現出什麼樣的狀態？是后兩三年的回報率會非常高，能有+40%左右。你會發現越是有危機、越差，過後兩到三年裡的回報率就越好，而且不管是股市，所有資產回報率都好，這是為什麼？」

現場兩萬人與會者當中，老楊也在現場，他也準備了一個問題，不過今年的股東會能不能被抽中難說，htｔｐs://wwｗ.ｈｅｔｕbook.cｏｍ•coｍ反正問題先準備著。

說到這裏，陸鳴淡淡地笑道：「現在看來，貿易戰北美跟咱打了一年多了吧，並沒什麼卵用，我們頂住了，沒垮掉。這個時候如果你是北美的當局者怎麼辦？所以不出意外，今年聯儲必定會降息，這是我們的預測，具體時間不好說，但他必須得降，只有把貨幣正策往下調，才能使得負債端沖銷掉資產的不足，從而形成市場上基本的一個均衡狀態。」

過了片刻，主持大會的工作人員選中了下一個提問者，是來自國內的一位投資者，接過話筒之後先是說了一番感謝語。

而結果也是極其明顯，天盛上50指數往往與上證50指數進行對標，但兩者的成分股大不一樣，比如天盛上50指數就沒那麼多銀行股或證券股，兩者的收益率，從今年第一個交易日截止上個交易日收盤，上證50指數累計漲幅+28%，而天盛上50指數則累計上漲+47%，大幅跑贏所對標指數。

陸鳴也不怕這話被彼岸漂亮國的正策制定者聽到，因為大勢不以個人意志為轉移，更何況明年就要來一個超級黑天鵝，不寬鬆就得原地爆炸。

說到這裏，陸和-圖-書鳴話鋒陡然一轉：「但是如果你的經濟撐不住而你還要往回收緊，那麼市場波動率就會放大，回報率則下降，剛剛過去的2018年就是典型。你剛剛說了道瓊斯指數，就拿道指來說吧……」

陸鳴自問自答：「答案是貨幣現象，就是說，越大的危機來臨，你就越印錢越寬鬆，你的資金成本就越低，然後資產回報率就會越高，為什麼？因為資產回報率會享受兩個東西，第一個是增長，企業盈利增長即所謂的價值部分；第二個就是估值，如果的寬鬆越大那麼你的估值比重就越大，回報率當然就會越高，這很好理解，市場錢多了大家搶資產嘛。」

「這樣的描述不正確，尤其是對美股的描述幾乎不會出現所謂的牛熊概念，比較專業的描述應該是說，市場的波動性會加大？還是市場處於一個波動比較穩定的回報率階段？」

現場一眾與會者們紛紛將目光投向巨幕，而陸鳴的聲音再次響徹全場：「如果只看道指從去年1月到現在的K線，去年1月大漲到2萬6千多點，然後暴跌下來，然後再起來，到去年10月又衝到2萬6千多點，接著又是暴跌，到今年春季以來又大漲，現在又在2萬6千多點。」

然後，這位投www.hetubook.com.com資人開始正式提問道：「……陸先生，我們發現美股，就拿道瓊斯指數來看，道指又來到了26000多點之上，到了即將創新高的位置要選擇方向了，您認為美股這次會成功突破走牛嗎？還是說走熊？以及我們A股是否會受到衝擊？謝謝！」

說到這裏，陸鳴頓了一下，想了想微笑地說道：「咱們大A的問題在於指數，我們的滬指不反應我們的回報率。」

陸鳴在筆記本鍵盤上敲了幾下，關閉投屏，然後看向那名提問者再環視所有人道：「美股為什麼會走成這樣？答案是從2018年至今老美和咱搞摩擦，但這不是暴跌的本質，本質是經濟增長不行了北美才要跟你打，說明北美經濟增長已經不足以讓美股市場產生每年14%左右的回報率了。」

同樣的，天盛深100指數和深證100指數也一樣，近年來至上一個交易日收盤，天盛深100指數累計漲幅達到了+67%，而深證100指數同期累計上漲+38%，一樣大幅跑贏對標指數。

「所以，你如果只是看K線圖，就是大漲、暴跌！唉好像又拉回來了還小創新高了，但馬上啪的一下又閃崩暴跌，馬上又拉回來……會發現2018年以來至今m.heｔubｏok•com•cｏm快一年半了，這段時間美股的平均回報率幾乎接近於零。」

陸鳴暫停發言同時在他跟前桌面上放著的筆記本電腦操作了片刻，他打開行情軟體切到了美股道瓊斯指數，從2018年1月份至今這一段走勢，然後投屏到身後的巨幕。

說完，陸鳴點了點頭不再多言，這個問題算是回答完畢了，提問者也很滿意，因為陸鳴回答的足夠詳細且專業。

「那對於我們大A來講……」

陸鳴有條不紊的接著說：「……如果說你拿著滬指十年不漲，就說國內資本市場沒有表現，這其實又犯了一個錯誤，美股市場它是優勝劣汰，簡單說好的進來差的剔除出去，所以它的指數權重一直在調整，能夠充分反應市場。」

「然後我們看聯儲在2013、2014年雖然也收緊，但你發現美股當時的回報率基本穩定在14%，這又是什麼原因？那是因為北美經濟端隱含的增長給予股市回報率，即資產端的回報率大於你負債端的成本推高。」

頓了片刻的陸鳴補充道：「那麼如果出現，假設突發諸如戰爭等波及全球範圍的公共性的危機，重大的衝擊全球的黑天鵝事件而把資金成本打到極低，那可能一下子就把所有的資產估值和泡沫迅速拔地而起，這和_圖_書個時候你的回報率不但是正常的，而且是超高的，就像零八危機過後那樣，因為這個時候你賺的就不是價值成長的錢，而是各國秧行給予估值的錢了，所以說這不是簡單的一拍腦說美股今年要走牛，或走熊。」

此時此刻在年度股東大會現場，提問環節還在進行，陸鳴已經回答了11個人的提問。

目前已經產生14個提問了，另外幾個則是高華、葛豐等人回答的。

「我們在討論市場的時候，更關心的是它這幾年的回報率處在偏高的水平還是偏低的水平，那美股平均回報率大概是多少？也就是全球提供的經濟潛力給予美股帶來的回報率，大約是14%左右。」

陸鳴接過了一位工作人員小姐姐給他送來的一瓶水，打開喝了幾口之後便說道：「既然談到美股的問題那得先糾正一下，你還是在按照咱們大A的思路去討論市場牛熊，那請問怎麼定義熊市或牛市？你不給我定義，那這個牛熊是什麼概念？漲了就牛？跌了就熊？」

「如果兩三年過後，聯儲不得不收緊，往回收時如果該經濟體能撐得住，那回報率就會回落到14%左右的平均值，這就是比較正常的市場，如果是這樣，它的波動率就會很低，那美股沒啥可看，拿著就是行，該吃吃該喝喝。」