本書與《幻劍靈旗》於1976年09月01日至1980年01月26日在香港「大公報」連載，為上下集。《絕塞傳烽錄》末尾雖有雲「請續看《劍網塵絲》」，但兩者基上沒有關係，書中只有間中提及「天山系列」人物，較多回應《絕塞傳烽錄》的只有邪派白駝山宇文氏一家。

書以江湖上亦正亦邪的「飛天神龍」衛天元在「中州大俠」徐中嶽續弦婚宴上鬧事說起，目的是要知道愛侶姜雪君，是否真心嫁給徐中嶽，一個偽善大俠及嫌疑殺害父親的人……。

衛承綱為天下第一高手齊燕然之徒，加入反清組織，生前曾與徐中嶽為友。某日一位蒙面人（後來衛天元懷疑這個蒙面人即是徐中嶽）率領大內高手前來圍剿衛承綱，衛承綱不敵，死前帶著兒子衛天元到師父齊燕然家中學藝，衛天元學成後，便欲找出當年血案真相，與徐中嶽兩次相鬥，目的是要找出證據。受到衛天元進迫，徐中嶽只有與其同黨到當年幕後黑手——京都御林軍統領穆志遙家中避難。

本書以清廷欲剿滅對頭義軍勢力為背景，然可觀之處在於男女之情的糾纏不清，欲剪還亂。本書以衛天元大鬧婚宴起，從而帶出他與青梅竹馬之交姜雪君的感情；可是他的師妹齊漱玉又私下暗戀他；楊州世家楚勁松之子楚天舒始對師妹姜雪君有意，後來得知衛天元與姜雪君感情深摯，落花有意，流水無情，慢慢又對齊漱玉發生感情。後來西崑崙山的上官飛鳳出現，又對衛天元有好感。關係多角，迷離撲朔。

少年俠士之間已經夠複雜了。可是上一輩的「孽緣」也不遑多讓。梁羽生於《遊劍江湖》已經有雲紫蘿、孟元超、楊牧及繆長風的情事，寫雲紫蘿先與孟元超未婚有孕，後來迫嫁楊牧。先後有孟華、楊炎兩子，數人恩怨糾纏難解。此篇則是以齊燕然的兒子齊勒銘為主線。齊勒銘未能幼受庭訓，少年輕狂，縱情聲色，誤交匪人，與「銀狐」穆娟娟過從甚密。齊勒銘後奉父命與揚州世家之女莊英男成婚，然莊英男早與揚州大俠楚勁松情投意合，互相鍾情。莊英男對齊勒銘自然冷淡。兩人誕下齊漱玉。

齊勒銘受穆娟娟言語挑撥，以為妻子紅杏出牆，與楚勁松有染。在酒醉下重傷莊英男，被迫離家出走，從此誤入邪道，難以自拔。後與「武當五老」比劍，重傷墜江。幸得穆娟娟不離不棄，悉心照顧，重練武功，功力更勝從前。齊家多年未得齊勒銘消息，以為他被「武當五老」殺死。莊英男得到家翁諒解，改嫁楚勁松，得償當年夙願。生下女兒楚天虹。

齊勒銘卻未能自我反省，重入江湖，尋找當年的仇敵算帳；又不珍惜眼前人，以為今天的身敗名裂，實與穆娟娟有莫大關係，遷怒於她，矢言與穆娟娟斷絕關係，令穆娟娟傷心欲絕，決心報復。齊勒銘再見前妻莊英男，欲重拾舊好，可是覆水已經難收；與楚勁松又陷入極端的緊張關係。

齊勒銘因愛女齊漱玉被白駝山主宇文雷之妻「金狐」穆好好擒去，穆好好更要脅他須擒獲朝廷欽犯、他的師姪衛天元以作交換，齊勒銘不禁陷於兩難中……

本書與《劍網塵絲》為上下集，於1976年09月01日至1980年01月26日期間在香港「大公報」先後連載。

書以「幻劍靈旗」命名，是指西域崑崙山武學世家主人上官雲龍，得到西域十三家門派的擁戴，奉他為宗主。西域武林中人，都知道有這樣四句話：「崑崙山上，幻劍靈旗。不奉靈旗，幻劍誅之。」幻劍招式奇詭，「劍是幻劍，幻劍非劍」，是上官世家的獨門劍法，靈旗則指統領西域十三家門派的信物，代表權力。

《劍網塵絲》雖以衛天元獨闖「中州大俠」徐中嶽續弦婚宴起，說到他如何追尋當年父親被害真相。然該書稍後卻集中描寫齊勒銘的情仇，於書末作一了結。

《幻劍靈旗》主線又回到衛天元身上，寫他在江湖上如何了結恩仇，與清廷御林軍將領穆志遙及白駝山邪派中人對抗。白駝山主與穆志遙勾結，暗中挑動上官雲龍與齊勒銘父親齊燕然決鬥，希望他們兩敗俱傷。白駝山主又欲稱霸西域，以利引誘西域十三家門派叛離，又得到上官雲龍的結拜兄弟蓋覆天為內應。

感情上又寫他與竹馬青梅愛侶姜雪君，及崑崙山著名武學世家上官雲龍愛女上官飛鳳的三角感情故事。衛天元的愛情故事與年青時的齊勒銘相似，都是戀上「妖女」，並不容於家庭世俗，兩者有如一面鏡子。

上官飛鳳深愛衛天元，可是衛天元卻鍾情於姜雪君，他的師妹齊漱玉卻又單戀衛天元。上官飛鳳為求達到目的，設局意欲獨佔衛天元：安排齊漱玉與楚天舒相處，希望他們能日久生情；又安排姜雪君詐死，以斷絕衛天元的思念。另外更對心如枯木的衛天元多加憐惜、多加鼓勵，衛天元終於從情感的低谷步出，並向上官飛鳳求親，兩人私訂終身。上官飛鳳圖謀得遂，可是兩人結合，並不容於武林，不少人或明或暗予以破壞。衛天元在偶然間，竟然發覺姜雪君未死，他更得知原來這一切都是上官飛鳳一手安排……