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黃龍時代廣場頂樓，顧莫傑的辦公室。

比如百度，在納斯達克上市之前，其實只盈利了一年多。再往前那些年，百度是在燒錢賺吆喝，利潤為0。要是都按照市盈率演算法來評估互聯網公司的市值，那絕大多數互聯網公司都不用上市了。

「雖然不滿意，不過說句公道話——對上交所來說，這個市盈率評估算良心了。咱也不能指望中國人在這方面邁更大的步子，慢慢來吧。後面就看券商識不識貨了。」

如今，是2008年4月，市場雖然還沒觸底，但是大環境依然不好。

「現金收購，15天內付款，預付款15％，已經打過去了——現在還剩14天了。」

在國內，上交所這種地方確定新股上市基準價的時候，一般有兩套演算法。

但是市盈率演算法對新興產業就不太友好了，主要是因為很多新興產業的公司，處在快速擴張期，每年賺到的錢都投入再生產、擴大投資了，所以財務報表上沒多少純利潤。

……

古勇將：「也別太樂觀，眼下大盤不好，要是IPO的錢沒你想象的多，你就得刪『購物車』了。」

而如今暴風影音何在？迅雷何在？361安全衛士何在？不都只是一些已經被初音娛樂消化掉了的存在么？暴風科技都能有的成功，初音憑什麼做不到？

「是的。上交所的基礎價出來了，目前已經報到各大一級機構。初音娛樂去年利潤做到了13.7億元，結合現金流量財報，最終上交所按照演算法二給出的基準市盈率是43倍，即市值m.hetubook.com.com589億，原有股佔比85％，IPO增發股佔比15％，約10億股，每股基準價10.4元，基準融資額104億人民幣。

顧莫傑不知道未來的走勢，不過他始終堅信：牛市也有慫股，熊市也有妖股。「初音娛樂」值多少錢，不是大盤可以左右的。

顧莫傑長長地噓出一口氣，睜眼，正好看到溫婉清的兩團34E，就這麼懸在他臉上方30公分的地方。他拿過一杯水，用澆的，倒在自己臉上，只有一小半是喝下去的。

然後抬頭轉身，把手伸到對方身側，拉住真絲裹胸在兩側系帶活結，一把把溫婉清輕盈的身體扯進了SPA池。活結撐不住拉力，很快就看到一條長長的水粉色絲絛漂在水面上。

古勇將的聲音貌似雲淡風輕，實則也壓抑不住顯擺：「只是不辱使命，這不算啥，在搜虎的時候，更險的投資都拉過不止一筆。李學林那一派被我佔住大局之後狠狠壓了一把，算是懲罰，他們的股份只溢價了20％多，就被我收了，所以總體均價看著低了些。」

單單是「首家在中國國內上市的大型互聯網企業」這個有歷史意義的招牌，就有很多概念牌可以打——君不見數年後熊市中，暴風科技動輒連漲幾十個漲停板，從6塊多一股漲到200塊一股。

人盡其才，物盡其用，家大業大了，懂投資會併購的人才，也是必不可少的。將來的初音集團，從零開始自主研發的項目或許會越來越少，外部收購的項目會和圖書越來越多。古勇將這個CFO，價值顯然會越來越大。

到了07年末，隨著上證指數沖高到空前絕後的6137點，終於失去了支撐，進入了後來綿延整個2008年的雪崩。歷史上，到2008年10月底，上證指數跌到了谷底的1600多點，相比於一年前，中國股市四分之三的市值蒸發了。

「沒事兒。四月下旬到五月份，我們有的是機會，一大|波熱錢正在襲來。我還準備去美國把維爾福遊戲公司都一股腦兒買了，這生意你要是操作得好，估計你個人都能再賺兩三億。」

古勇將的聲音有些輕浮：「阿傑，被你這麼一撩撥，我是忍不住要去買買買了。」

剛剛從京城回來沒兩天的顧莫傑，就接到了遠在廣市前線的古勇將打回來的報喜電話。聽說了對方乾淨利落地成績，顧莫傑都忍不住有些瞠目結舌。

不過，如今自己都要上市了，臨陣磨槍不快也光。和公司里財務部那些妹子稍微溝通一下，妹子們個個都是抖擻精神使出渾身解數給老闆掃盲普及常識。

上市前那兩天，神經強大如顧莫傑，終於也睡不好了，在竹溪小徑的莊園里，天天要靠泡SPA舒緩神經。

古勇將為顧莫傑籌備的初音娛樂上市計劃，從2007年年中開始準備、到08年兩會換屆之後的窗口期正式上市。古勇將動手的時候，當時股市大盤正處在一個巨大的上升通道內，上證指數有4000多點，比這波兩年大牛市開始的時候，整體漲了三倍。

溫婉清緊了緊真絲裹胸，hｔｔｐs://m•ｈeｔuｂoｏk.com.ｃoｍ跪坐在池邊的軟巾墊子上：

陸文君靜靜地陪著他，每天親手給他做一點料理。還讓溫婉清來家裡住幾天，陪顧莫傑聊聊天彈彈琴轉移一下注意力。連秘書葉敏茹，都被喊到家裡來辦公。

一套就是市盈率法，那個主要針對傳統產業的企業。就看公司前三年每年利潤是多少、發展勢頭如何、再看審計報告上的現金流量表怎麼樣，綜合算出一個估價倍數，即「市盈率」。

顧莫傑沒有睜眼，躺在淺水中輕聲問：「是小茹姐喊你出去？」

顧莫傑想了想，鎮定了下來：「15天？夠了。下周一初音娛樂就在A股市場IPO，咱馬上就有錢了。」

那都是二級市場上股民之間左手倒右手的遊戲。除非一年之後大小非解禁、顧莫傑準備再放出一批流通股，那時候二級市場上的股價或許還有一點意義。

……

……

這樣吧，如今是第一次，13億4，離15億的預算還少了1億6千萬，這1億6千萬就都歸你了——以後咱約法三章，所有併購案，公司決策層討論一個預算價，低於預算價把生意談下來的，談判團隊占差價40％，作為額外獎勵。長期有效的喔。」

古勇將掛電話之前那一針預防針，其實也不能算完全沒有道理。

現在，顧莫傑只需要盯緊一級市場，先看上交所給初音娛樂算出的基準價，然後再盯緊承銷券商和基金，盯緊這些試圖承銷的機構基於基準價給出的承銷報價。（名詞不是很專業，為了便於理解）

然後，根據演算法一的https://m.hetubook.com.com其餘流量參數微調，現金流AN折現率比演算法二更高一些，所以最終定下的基準價是12塊6毛，修正後擬融資總額126億。」

「只用了13億4千萬就搞定了？厲害啊，我都打算15億打底了。要是真被馬花藤插手，哪怕20億都得燒——勇哥，這事兒幹得漂亮！」

初音娛樂是IT企業，其價值當然不能光看利潤來評估。所以，哪怕上交所已經給了一個在國內人看來還算誠意的市盈率倍數，還是需要用演算法二給初音娛樂彌補一點。（如果在納斯達克，這種市盈率倍數就一點誠意都沒有了，納斯達克有很多新上市評估時市盈率過百倍的公司）

距離半年前的高峰，已經跌掉3000點了；距離半年之後的谷底，還有1500點要跌——這就是「初音娛樂」上市前這個時間點，上證股市的整體局勢。

溫婉清說完，就沒有再多話，而是把顧莫傑的頭枕在自己的膝蓋上，輕輕地揉按，等著顧莫傑自己消化。

「市盈率」翻譯一下，就是「公司市值與公司盈利之間的倍數關係」，比如去年盈利10億，上交所給你定的發行基準市盈率是30倍，那就是認為你的公司值去年利潤額的30倍，也就是300億。

公司里的事情，他盡量不去多想，幸好近期也沒什麼別的大事。

此前的2006～2007年，是中國股市15年來的最大牛市，一度在1000多點徘徊萎靡了五年的中國股市，在06年突然就毫無徵兆地雄起了。

國家在剛剛過去的三月兩會上，重申了貨幣ｈｅｔｕbooｋ.cｏm•ｃom政策從緊的論調。試圖擠掉一些泡沫，一定程度上也逼空了市場的非理性。

顧莫傑笑笑，並不介意對方的自我標榜：「你原來水平咋樣，我也不關心。反正我這人說到做到——當初說了，這事兒做得好，我個人獎勵你1億。現在你超額完成了，我也不抹你的積極性。

這番話，換做一年前的顧莫傑，還不一定聽得懂。儘管他學過《證券法》，也知道些專業名詞，但是畢竟沒炒過股，沒關注過股市融資。

何況，顧莫傑不關心後世尾盤走向如何。新股上市之後，只有發行價和最初成交價，才是和融資方、和券商有關係的。後面漲得再高，和初音娛樂可以融到多少錢也是不相干的。

這些數據，他都能輕鬆聽懂。

2008年的中國股市，其實很不好。

兩人又聊了幾句遠景，顧莫傑才想起還有一個關鍵問題沒問：「對了，你和多玩簽訂的付款方式是怎麼樣的？」

這時候就有了第二套演算法，也就是所謂的綜合流量演算法。這裏面的具體指標很多很複雜，沒必要贅述，一言以蔽之，這就是一個「當市盈率演算法不足以評估一家新上市公司值多少錢的時候，補充用的演算法」。

上證指數整體在3000多點徘徊，整體而言，如果沒有政策因素利空，就還能站住。如果有貨幣緊縮風聲，那就再應聲跌一跌。

顧莫傑泡在氤氳的池水裡閉目養神，葉敏茹走到門口，隔著磨砂玻璃似乎就看到一些肉色，臉一紅，沒敢親自進去。把在池邊休息的溫婉清喊了出來，交代了她幾句，讓她幫忙把最新的報價拿進去。