第一章 卓越非凡
我不放棄我所熟稔的投資策略，雖然這方法目前很難在股市賺到大錢；但我不會去採用自己不了解的投資方法，這些方法未經理論驗證過，反而有可能產生巨大虧損之風險。
多年來，學術界人士和投資專家們，一直在辯論所謂「效率市場理論」（ｅｆｆｉｃｃｉｅｎｔ ｍａｒｋｅｔ ｔｈｅｏｒｙ）的可行性。這個頗受爭議的理論，暗示著分析股票是浪費時間的，因為所有有用的訊息都反映在目前的股價上。那些堅信此理論學說的人半開玩笑地表示，一個經驗豐富的財務分析師花幾小時閱讀最近的年報，或每季報表所得到的結果，投資專家直接投擲飛鏢在股票報表上，便能成功地得到一樣的結果。
儘管如此，仍然有一些人不斷打破那些主要的經濟情勢指標，而獲致成功——最有名的例子便是華倫．巴菲特——這暗示「效率市場理論」學說仍有其缺點。但是，效率市場理論學派的人士則表示，不是其理論學說有缺點，而是像巴菲特的情況是一種統計學上罕見的「ｆｉｖｅ─ｓｉｇｍａ」現象。
一九九三年秋天，《富比士》（Ｆｏｒｂｅｓ）雜誌編列一份美國最富有人士的排行榜，榜上除了杜邦（ＤｕＰｏｎｔ）、麥倫（Ｍｅｌｌｏｎ）、皮尤（Ｐｅｗ）、洛克菲勒（Ｒｏｃｋｆｅｌｌｅｒ）等幾個家族之外，還有六十九名個人，他們各自擁有淨值估計在十億美元以上的財產。其中名列榜首的華倫．巴菲特，擁有淨值八十三億美元的財產。在這六十九個人中，巴菲特是唯一自股票市場獲得財富的人。一九五六年，他用一百美元開始他的投資生涯；十三年之後，他擁有的現金高達兩千五百萬美元；二十二年之後，他已擁有全美最多的財富。但為了能真正欣賞巴菲特，你不應只注意他的錢財和豐功偉績。
個人小傳和投資事業的開始
當他在內布拉斯加州大學唸大二時，巴菲特讀到班傑明．葛蘭姆（Ｂｅｎｊａｍｉｎ Ｇｒａｈａｍ）的經典之作《聰明的投資人》（Ｔｈｅ Ｉｎｔｅｌｌｉｇｅｎｔ Ｉｎｖｅｓｔｏｒ）。這篇有關投資的論文對巴菲特影響深遠，所以在拿到學士文憑之後，他便離開故鄉奧瑪哈遠行至紐約，進入哥倫比亞大學（Ｃｏｌｕｍｂｉａ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ）商學研究所就讀，受教於班．葛蘭姆。葛蘭姆一向鼓吹了解一公司實質價值的重要性。他相信能正確計算出這個價值，並以此做為購買股票參考的投資人，能獲得較佳的利益。這套數學方法，引發了巴菲特對數字的敏銳度。
受教班．葛蘭姆
在合夥之初，巴菲特曾經立下目標，希望每年的獲利率平均超過道瓊工業指數報酬率十個百分點。在一九五七年和一九六九年之間，他的確做到了——不只十個百分點而是二十二個百分點（見圖１．１）！當合夥解散的時候，投資人各自收到他們投資比例的利潤。有些投資人學到了市政府公債投資，有的則www.hetubook.com.com被指定為資金管理人員。唯一受巴菲特推薦的人是比爾．阮尼，他在哥倫比亞的同班老同學。阮尼同意經營管理一些合夥人的金錢，西格雅基金因此誕生。其他的合夥成員們，包括巴菲特，將其股份投資在波克夏哈薩威。巴菲特的合夥持份已經成長到兩千五百萬美元，這使他足以控制波克夏哈薩威。在未來的二十年裡，巴菲特和波克夏的財富皆持續狂飆。
一九六九年，巴菲特決定結束合夥投資。他發現市場裡充斥著投機風氣，而真正有價值的投資卻相對難求。在一九六〇年代後期，市場被一些高價位的成長型股票所主宰。「俏皮的五十」（ｎｉｆｔｙ ｆｉｆｔｙ）（所謂五十，指的是本益比）常掛在每個投資人口中。像雅芳（Ａｖｏｎ）、ＩＢＭ、拍立得（Ｐｏｌａｒｏｉｄ）和全錄（Ｘｅｒｏｘ）等公司的股票交易，其本益比高達五十到一百倍。巴菲特寫信給他的合夥人，坦承他已跟不上目前市場環境的步調。「然而，在某一點上，我是清醒的，」他表示
hetubook.com.com，「我不放棄我所熟稔的投資策略，雖然這方法目前很難在股市中賺到大錢；但我不會去採用我不了解的投資方法，這些方法未經理論驗證過，反而有可能產生巨大虧損之風險。」
創立合夥投資事業
從哥倫比亞大學得到經濟學碩士學位之後，巴菲特回到奧瑪哈，在他父親的經紀公司裡擔任一項固定的職位。在這時期內，巴菲特他和從前的老師保持聯絡，並寫信告訴他許多投資的主意。一九五四年，應葛蘭姆之邀，巴菲特遷回紐約加入葛蘭姆─紐曼（Ｇｒａｈａｍ─Ｎｅｗｍａｎ）公司。在此時期，巴菲特完全沉浸在他良師的投資方法裡。除巴菲特之外，葛蘭姆也僱用了華特．史洛斯（Ｗａｌｔｅｒ Ｓｃｈｌｏｓｓ），湯姆．奈普（Ｔｏｍ Ｋｎａｐｐ），和比爾．阮尼（Ｂｉｌｌ Ｒｕａｎｅ）。二十八年來，史洛斯繼續在ＷＳＪ有限公司經管金錢。奈普，普林斯頓的化學專家，是特威迪，布朗合夥公司（Ｔｗｅｅｄｙ，Ｂｒｏｗｎ Ｐａｒｔｎｅｒｓｈｉｐｓ）的創始人之一，而和*圖*書阮尼則創立了西格雅基金（Ｓｅｑｕｏｉａ Ｆｕｎｄ）。
華倫．愛德華．巴菲特（Ｗａｒｒｅｎ Ｅｄｗａｒｄ Ｂｕｆｆｅｔｔ），一九三〇年八月三十日出生於內布拉斯加州的奧瑪哈。他是霍華德（Ｈｏｗａｒｄ）和莉拉．巴菲特（Ｌｅｉｌａ Ｂｕｆｆｅｔｔ）的兒子。霍華德．巴菲特，奧瑪哈的長期住民，是當地的一個股票經紀人和共和黨的國會議員。當華倫．巴菲特還是個小男孩時，便對數字著迷。他能很輕易地在腦海裡作數學運算。八歲時，巴菲特開始閱讀他父親所收藏的股市書籍。十一歲時，則在父親擔任經紀人的哈李斯厄漢公司（Ｈａｒｒｉｓ Ｕｐｈａｍ）記錄股價板。同年他買進自己的第一個股票：城市服務特別股（Ｃｉｔｉｅｓ Ｓｅｒｖｉｃｅ Ｐｒｅｆｅｒｒｅｄ）。
合夥公司開始時，由七個有限責任合夥人，一起出資十萬五千美元。主要合夥人巴菲特，從一百美元開始投資。那些有限合夥人每年回收他們投資的六％，和超過此固定利潤以上之總利潤的七五％。巴菲特的酬勞則是另外的二五％。www.hetubook.com.com往後的十三年，巴菲特的金錢以每年二九．五％的複利成長實屬不易。雖然道瓊工業指數在那十三年中，有五年是下跌的，但巴菲特的合夥公司卻依然持續不墜。
隨著知名度的增加，有越來越多的人要求巴菲特替他們理財。而隨著投資人的陸續加入，越來越多的合夥關係也跟著成立，直到一九六二年巴菲特決定重組這些合夥關係，成為一個合夥體。那一年，他把他的合夥營業處，從家鄉搬到位在奧瑪哈的奇威特廣場（Ｋｉｅｗｉｔ Ｐｌａｚａ），至今他的營業處仍在這裡。到一九六五年之前，合夥體的資產已達到兩千六百萬美元。
當巴菲特因為父親任職國會，而遷往華盛頓特區居住時，他的興趣轉向自創投資事業。十三歲時，巴菲特替兩家報社，《華盛頓郵報》（Ｗａｓｈｉｎｇｔｏｎ Ｐｏｓｔ）和華盛頓《時代前鋒報》（Ｔｉｍｅｓ─Ｈｅｒａｌｄ）送報。他用自己的存款購買兩台單價二十五美元的二手彈子機，並將它們放置在當地的理髮院。很快地，巴菲特便擁有了七台彈子機，而且每星期還能拿五十美元回家。不久後，巴和_圖_書菲特與一個中學朋友用三百五十美元買下一部一九三四年的勞斯萊斯（Ｒｏｌｌｓ Ｒｏｙｃｅ），並以每天三十五美元的價格出租。至十六歲中學畢業時，他已有六千美元的存款。
巴菲特向他的合夥人保證，「我們的投資將以實質價值而非熱門股做為投資的選擇基礎」，並保證「將會嘗試減低長期的資本損失（非短期的名目股價損失）。」在合夥期間內，巴菲特不僅只買下較冷門的股票，也盡量保持對許多公營事業及私人企業的興趣。一九六一年，他買下丹普斯特米爾製造公司（Ｄｅｍｐｓｔｅｒ Ｍｉｌｌ Ｍａｎｕｆａｃｕｒｉｎｇ Ｃｏｍｐａｎｙ），那是一家生產農業設備的公司。一九六二年他開始購買一家叫作波克夏哈薩威（Ｂｅｒｋｓｈｉｒｅ Ｈａｔｈａｗａｙ）紡織公司的股票。當時它正艱苦支撐其營運。
一九五六年，葛蘭姆─紐曼公司解散。當時六十一歲的葛蘭姆決定退休，巴菲特則回到奧瑪哈，帶著從葛蘭姆得到的知識與來自親朋好友的財力支持，開始他的有限合夥投資事業。當時，他才二十五歲。