0%

一九七二年和一九七九年之間的差異到底在哪裡呢？巴菲特提供了一個可能的解釋：在一九七九年的時候，投資組合經理人感覺到，既然無法了解短期的趨勢，最好還是別碰股票為妙。巴菲特表示，雖然這樣的心態並非全然錯誤，但我們仍需承認下面兩句話，「未來的情況你永遠都摸不清。」、「在股市已經一片看好聲中，你將付出很高的價格進場」。

巴菲特並不預期股票市場的漲跌。他的www.hetubook.com.com目標並不過分，相當平庸。根據他的說法，「我們只是設法在別人貪心的時候保持戒慎恐懼的態度。唯有在所有的人都小心謹慎的時候我們才會勇往直前。」當然，如同巴菲特所指出的，了解其他大多數人的想法，並不能夠代替自己本身的思考。想要獲得大量收益，你就得小心評估各個公司在經濟面上的基本體質。熱情擁抱目前最流行的投資方https://m.hetubook.com.com式或情報，無法保證你一定成功。

葛蘭姆說：「離華爾街越遠，你就越會懷疑那些所謂的股市預測或時機。」既然奧瑪哈離紐約那麼遠，所以巴菲特不相信所謂市場預測，是很合理的事。巴菲特無法預知短期內股價的變動，也不相信有誰可以做到這一點。他長久以來的感覺是「股市預測專家存在的唯一價值，是使算命先生更有面子而已。」

巴菲特並不會因為市場和圖書價格情況的改變，而停止收購的行為。雖然偏高的市場價格可能使得誘人的交易減少了許多，但是巴菲特還是能夠發現吸引他的公司，進而收購它的股票。然而，在市場價格下跌，投資人普遍抱持悲觀態度的時候，具有吸引力的交易數量將會增加。巴菲特在一九七九年寫了一篇名為「在股市已經一片看好聲中，你將付出很高的價格進場」的文章。當時，道瓊工業指數比股票的帳面價值略低，股東權益的和_圖_書平均報酬率是百分之十三。債券的利率則在百分之九和百分之十之間變動。然而，絕大多數的退休金經理人選擇購買債券而捨棄股票。把這種情形和投資人在一九七二年的態度做個比較，當時股東權益報酬率為百分之十一，而且道瓊工業指數則處在股票帳面價值百分之一百六十八的水準。在此期間巴菲特注意到，退休金經理人將出售債券所籌得的資金大量投入股市。

一九九二年，巴菲特破天荒地提出了預測。他認為九〇和_圖_書年代史坦普五百種股票指數，不太可能像它在八〇年代有平均以上的收益表現。在八〇年代期間，股票投資報酬率的確比過去有些許的增加。這個增加歸因於較低的公司稅，以及大幅增加的負債比例（ｌｅｖｅｒａｇｅ）。而潛在價值的真正指標——營業毛利與資產周轉率——在這段期間並沒有很大的改變。當然，如同在八〇年代，股票市場能夠長期接受股價過高或過低的情形，但是股價無法永遠維持在高過公司實際營運狀況的水準。