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在國防預算縮減的狀況下，增加產能並沒有道理，而進入非國防工業的多角化經營又會導致破產。因此，安德斯決定使用多餘的現金，來造福股東。一九九二年七月，依據標購的遊戲規則，逐步降低價格的拍賣條件，通用動力以每股六五．三七到七二．二五美元之間的價格，購買了它流通在外的三〇％股份一千三百二十萬股（見圖７．６）。

他開始重整公司，希望除去任何會使分析師產生偏見的財務不利因素。他削減十億美元的資本支出和研發經費，裁員數千人，並執行以公司股價表現為基礎的管理人員薪酬計劃。

雖然，通用動力公司稍早曾認為航空器、太空系統部門會保持其核心地位，但是，安德斯決定賣掉這些企業。航空器企業賣給洛克希德（Ｌｏｃｋｈｅｅｄ）。通用動力公司、洛克希德和波音（Ｂｏｅｉｎｇ）是下一代戰鬥機Ｆ─２２的合夥人，各自擁有三分之一的股權。現在，洛克希德已取得通用動力公司裡成熟的Ｆ─１６業務，而且在Ｆ─２２計劃上，波音變成擁有三分之二強股權的合夥人。太空系統部門則出售給太空發射系統的創造人——馬丁．瑪麗艾塔（Ｍａｒｔｉｎ　Ｍａｒｉｅｔｔａ）。飛機的銷售和太空系統提供了通用動力公司十七億二千萬美元的資金。

通用動力公司（Ｇｅｎｅｒａｌ　Ｄｙｎａｍｉｃｓ）在二個涇渭分明的產業中營運。它是美國核子潛艇的領導設計者、建造者，以及裝甲車輛的製造者，產品包括m.hetubook.com.com美國陸軍的Ｍ１Ａ１和Ｍ１Ａ２戰車。一九九〇年，它是僅次於麥道企業（ＭｃＤｏｎｎｅｌｌ　Ｄｏｕｇｌａｓ　Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ）的美國國防承包者。通用動力公司為美國提供飛彈系統（戰斧、麻雀、螫針和其他先進的巡弋飛彈）、防空系統、太空發射器和戰鬥機（Ｆ─１６）。一九九〇年，公司的總銷售額超過一百億美元。一九九三年之前，該公司的銷售額是三十五億美元。儘管銷售額下跌，股東價值卻在這個時期增加了七倍多。

一九九〇年，柏林圍牆倒塌，這是美國長期冷戰結束的訊號。接下來的這幾年，共產主義在蘇聯崩潰。對於每場辛苦贏來的勝利——從第一次世界大戰到越南戰爭——美國必須重整它的國防資源。現在冷戰結束，美國軍事工業正值另一階段的重整。

一九九一年十月，安德斯委任顧問作了一項國防工業研究。這項研究的結論是：國防公司併購非國防企業，其失敗率高達八〇％。該項研究也指出：只要國防工業沉重的產能過剩問題未獲解決，就無法有效經營下去。安德斯認為公司要成功，就必須做合理的改革。所以，他決定通用動力將只繼續經營合乎下列條件的業務，第一、保持那些市場反應良好的產品，或有市場獨佔性的產品；第二，產品要能符合規模經濟。「即可以平衡研發經費和生產規模，以及經濟規模和財務健全之間消長的那些產品」安德斯表示，「ｈｔｔps://m•ｈｅtｕｂｏok.coｍ•cｏm產量不足的事業將難逃被賣掉的命運。」

一九九二年七月二十二日早晨，巴菲特電告安德斯說，波克夏的保險子公司購買了通用四百三十萬股股份（見圖７．９）。巴菲特告訴安德斯，說他對通用的經營策略留有深刻的印象，他買股票是因為想投資。九月，巴菲特宣布只要安德斯保有公司的總經理職務，通用動力的董事會將擁有波克夏股權所代表的表決權。

「在購買通用動力公司股票一事上，我們是幸運的，」巴菲特寫道。「我直到去年夏季才稍微注意公司的動向。當它宣布公司將透過標購，買回大約三〇％的股票時，我就料到會有套利的機會。我開始為波克夏買進該公司的股票，希望賺得微薄的利潤。」因為這是第一次為了套利而購買，所以不適用波克夏投資股票的原則，括財務和營運表現的一些條件。然而，巴菲特卻變成長期的持有者。「但是，之後我開始學習了解公司的經營情形，」巴菲特表示，「以及比爾．安德斯擔任通用動力公司總經理的短期表現。我看見的事情，令我眼睛為之一亮。比爾有一條理井然的理性策略；他積極實現其想法，而那成果真是豐碩。」巴菲特不但拋棄了原先套利的想法，反而決定變成長期持有的股東。

巴菲特將持有通用動力多久？他告訴我們，他將會在股東權益報酬率令人滿意且公司前景看好、市場不高估通用動力公司的股票價值，和經ｍ•hetubｏok.ｃoｍ.ｃｏm營者為誠實有才幹者的情況下，才繼續持有。在目前的價格下，通用動力是否被高估仍值得存疑。但是，安德斯是誠實且有才幹的經營者這一點，是無庸置疑的，安德斯和通用動力公司或許將會成為教科書裡的個案，告訴世人他們如何面對不利的產業情況仍有卓越的經營表現。

一九九一年十一月，通用把它旗下的資料系統公司（Ｄａｔａ　Ｓｙｓｔｅｍｓ），以二億美元的價錢賣給電腦科學（Ｃｏｍｐｕｔｅｒ　Ｓｃｉｅｎｃｅｓ）公司。次年，公司以六億美元把賽斯納航空（Ｃｅｓｓｎａ　Ａｉｒｃｒａｆｔ）賣給德克斯壯（Ｔｅｘｔｒｏｎ），過不久又把它的飛彈企業賣給休斯航空（Ｈｕｇｈｅｓ　Ａｉｒｃｒａｆｔ），售價四億五千萬美元。不到六個月，公司藉由銷售非核心部門企業，增加了十二億五千萬美元。安德斯的舉動引來華爾街的注目。通用的股價在一九九一年上揚了一一二％。安德斯的下一波行動，則引來了巴菲特的注意。

一九九一年一月，通用動力公司指派威廉．安德斯（Ｗｉｌｌｉａｍ　Ａｎｄｅｒｓ）擔任公司總經理。那時，通用動力公司的股價位於十年來的最低點，每股十九美元。最初，安德斯嘗試說服華爾街人士，即使國防預算縮減，通用動力仍能創造更多的實質價值。

對於公司持有的現金，安德斯宣布公司會首先滿足其流動資產的需要。然後，降低負債以確保財務實力（見圖７．５）。在減少負債後，通用仍然持www.hetubook.com.com有超過需求的現金。

顯然地，巴菲特對通用動力公司的投資，是對比爾．安德斯是否能抗拒盲從同業不理性行為的一大考驗。批評家認為安德斯已經解體了一個公司，但是，安德斯認為只是將公司的未實現價值轉換為現金而已。當他在一九九一年就任以後，通用動力公司的市價是帳面價值（見圖７．７）的六〇％。近十年來，相對於其他十家國防工業公司的一七．一％的年平均報酬率，和史坦普工業指數的一七．六％的獲利率，通用動力為它的股東創造了九．一％的年複利報酬率。巴菲特看見一家公司，以低於帳面價值的市價交易，並產生現金流量，且積極展開股權強制過戶的方案。此外，最重要的是，經營者不遺餘力地維護股東權益。

安德斯開始了解國防工業已經發生基本的改變，為了生存，通用動力必須採取比較激烈的步驟，而非只是節流而已。儘管已開始進行初期改組，國防工業仍然面對嚴重的產能過剩問題，這樣無法使國防工業可以繼續營運下去。國防預算的縮減最後會導致公司規模相對縮小，或是促使公司發展多元化，或涉足非國防工業，再不然就是取得現成較小的國防業務全部的主控權。

最初，安德斯相信通用會把重心集中在它的四個營運核心：潛水艇、坦克、飛機及太空系統。在這些產業中，通用都是市場的領導廠商，而且，安德斯判斷通用仍會在萎縮的國防市場中生存下去。其他的通用企業則被賣https://www.hetubook.com.com掉。

一九九二年七月到一九九三年年末，只要投資每股七十二美元的通用動力股票，波克夏就獲得二．六〇美元的普通股股利和五十美元的特別股利，且其股價上揚到一〇三美元。既然安德斯開始清算通用動力公司的貨幣價值，並給予它的股東現金股利，通用動力公司的股票投資收益，不但強過它的同業，並漂亮地超過史坦普工業指數的表現（見圖７．９）。

最近，絕大多數的波克夏普通股股東，沒有人不對巴菲特購買通用動力的股權感到困惑。它沒有傳統巴菲特購買型態的特質，它也不再是簡單而可以理解的公司，它也不具有一貫優異的表現。而且，它更沒有被看好的長期遠景。公司不但被政府控制（九〇％的通用動力公司業務來自政府合約），而且國防工業市場正在萎縮。通用動力公司只有少得可憐的收益，和中下等的股東權益報酬率。此外，它未來的現金流量是不可預知的。所以，巴菲特如何能夠決定它的價值？答案是：最初，巴菲特並沒有以長期投資的角度購買通用動力公司的普通股。他購買通用動力公司的股票，是為了套利。

現金流量再度充沛後，公司再一次分配股利給它的股東。一九九三年四月，公司發給股東每股二十元的特別股利。七月，公司再發給股東每股十八元的特別股利。此外，在十月時，又發給股東每股十二元的特別股利。一九九三年，公司發給股東的每股特別股利累計達五十美元，而且提高每季支付的股利，從每股〇．四〇提高到〇．六〇美元（見圖７．８）。